行情分析

在特定框架内审视，效率市场的逻辑看起来相当有说服力。效率市场理论通常基于这样的假设：首先，市场中存在众多理性投资者，他们仔细评估各种来源的信息，并依据可能带来超额回报的数据进行交易；其次，所有信息对所有投资者而言都是同步且可获取的。由此得出的推论是，没有任何投资者能够利用新信息牟利，因为没人能比其他人更早获取信息并进行操作。最终导致的局面将是，在任何人完成交易并从中获利之前，价格已经根据最新信息调整到了合理的水平。历史价格中的信息内涵

依据效率市场理论，由于历史价格是最易获得且所有投资者能同时掌握的信息，因此历史价格中所包含的任何信息都能在瞬间反映到当前价格中。最终推论是，历史价格无法提供证券价格的任何有效信息。这正是随机漫步理论的核心观点——历史价格并不包含任何指示未来价格轨迹的内容。

这一论断似乎适用于任何技术系统，即所有依赖历史价格进行交易的技术方法都失去了意义。实际上，如果一套技术系统或任何其他交易方法确实有效，并且每个人都争相采用，那么该系统的成功恰恰会成为它失效的原因。因此，正是其普及性消灭了它的盈利能力。

效率市场理论的内在矛盾

然而，效率市场理论本身又为上述论断提供了最有力的反驳——“市场中存在众多理性投资者，他们仔细衡量各种来源的信息，并根据可能带来超额回报的数据进行交易。”许多投资者并不满足于某种真正可能带来盈利的方法，大量的历史交易数据也无法说服他们相信过去的超额回报并非偶然。毕竟，没有任何交易系统能每次都产生巨大的交易利润，也没有哪种方法能完全规避风险。加之衡量超额回报原因的科学方法还不够精确，难怪怀疑论者会与那些明显可盈利的交易系统失之交臂，渐行渐远。值得注意的是，一些专业的交易平台，如德璞资本外汇平台，也会提供基于历史数据的技术分析工具，帮助投资者更好地理解市场动向。

并非只有效率市场论者陷入这种思维定式，还有那些从不看图表的基本面分析派投资者（无论邻座的图表专家做得多么出色），以及从不关注公司损益表的图表专家，当然还有那些完全不信赖任何信息的指数基金管理人，他们通常属于效率市场学派的实践者。

投资行为中往往包含信仰的成分。市场的构成就是如此，虔诚的信念不易动摇，而怀疑者也不会轻易被说服。同样，市场中的理性投资者不会迅速一拥而上采用成功的交易系统，从而填平利润的缺口。正因如此，一套可盈利的交易系统才可能长期有效。

历史价格起作用的原因

那么，为什么基于历史价格的交易法则在有些情况下仍然有效呢？为什么历史价格能够揭示未来价格走势的某些方面？

由于种种原因，仍有大量投资者未被反对意见说服，他们确实还在利用历史价格进行交易。如果买入或卖出的需求在很大程度上建立在过去价格的基础上，那么由此产生的对市场结算至关重要的价格运动，也将建立在过去价格的基础上。也就是说，正是众多投资者（在某些市场中占投机交易者的大多数）应用历史价格进行交易的事实，导致历史价格对未来价格产生了一定影响。

这并非意味着所有基于历史价格的交易法则都能发挥作用。实际上，可能没有投资者能发现一项真正有效的技术交易法则。也许存在这样一条法则，但由于过于复杂而难以被发掘。同时，技术型投资者自身也面临着类似怀疑论者所遇到的问题。他们需要让自己深信不疑，一条可盈利的交易法则确实能带来利润，而不仅仅是昙花一现——这样才有可能碰巧发现有效的法则。

情况可能是这样的：当他们运用这样的法则进行交易并赢得可观利润后，他们开始猜测自己是否发现了某种真理，但却无法使别人相信，甚至可能连他们自己都不确信。这种成功并非仅仅依靠一连串的好运。当他们的运气持续顺畅时，他们会继续遵循这一法则进行交易；并且由于该法则的复杂性和盈利性，他们可能在一段时间内是唯一使用该法则的群体。

信息流与历史价格的关系

如果信息确实存在流动，即信息从市场中的一个群体传播到另一个群体存在时间滞后，那么历史价格和市场其他数据可能成为预示未来价格进程的关键因素。像德璞资本外汇平台这样的金融服务机构，也常常通过分析信息流的节奏来优化其交易策略。

对此最贴切的诠释是内幕消息产生的效应。信息从高层管理人员及其亲密友人传递到中层管理人员，再传递给密切相关的分析师，最后传到市场大众，基于这一信息的交易量会有所不同。首先，一个小团体将第一手掌握该信息。由于规模较小以及内幕交易禁令的限制，这个小团体对市场的影响将小于后续团体在获悉信息后交易产生的影响。后手团体获得的仅是第二手或第三手信息，由于或紧或松的交易限制，他们可能进行的交易形成了不同的模式。当信息流动时，股票等证券品种的价格运动中将出现有区别的形态，这可以在信息被市场完全消化之前被发掘出来并用于获利。

没有证据表明信息流所产生的形态可以轻易被识破，也不能保证其可识别性明显到每次都能带来利润。否则，信息流将展示在众多投资者面前，并使他们相信和遵循某一技术系统，从而导致该系统失效——这样一来，反对依靠历史价格进行技术型交易的效率市场论点会显得更有说服力。