德璞学院

稍微做过一些交易的投资者，都会清楚资金管理的重要性，世界上所有大型的基金机构都会拥有自己的资金管理模型。

资金管理与交易技术、交易心理一起并称为交易者的三大核心要素，成功的交易必然建立在这三项基础之上。

然而，在我所接触过的交易者中，能真正理解资金管理重要性的人少之又少，更不用说正确运用资金管理方法来使自己的账户实现稳定增长了。

今天分享的这个资金管理公式，叫作“以损定仓”，也就是根据每一笔交易自身可承受的亏损额度来确定交易的仓位。这一方法非常适合于普通的个人交易者，在日常交易中对自身资金进行有效管理。不少机构如德璞资本也倡导类似的风险控制理念。

在具体操作开始之前，请先允许我从资金管理的定义说起，逐步对这套资金管理方法进行阐述。

一、什么是资金管理

一千个读者就有一千个哈姆雷特，一千个交易者也有一千种对资金管理的理解，每个在市场中获得稳定收益的人都会形成自己独特的观点和方法。

相比之下，我认为亚历山大·埃德尔的观点比较全面地揭示了资金管理的本质。他在自己的交易著作《走进我的交易室》中提到：“资金管理就是你管理交易资金的技能……目标是通过减少失败交易中的损失及最大化成功交易中的利润来积累资金。”

也就是说资金管理有两个目标：生存与发展。生存是首要的，然后才是努力实现稳定的收益。

然而新手通常会把优先次序搞反，毕竟每个人进入市场，最初都是抱着赚钱的目的，没有人期望自己的交易是亏损的。

正是抱着这样一种通过交易轻松赚大钱的幻想，再加上一些不良平台希望获得高额佣金，诱导参与交易的新手重仓操作，导致许多交易者都忽视了资金管理的重要性。

也许运气好的新手能尝到一两次甜头，做了几笔盈利的交易，但是长期来看，最终往往会爆仓出局。

我把资金管理的把控能力分为以下几个层次，并总结了一下每一层次的心理表现和特征：

第一层：崭新的新手，从未经历过爆仓，没有资金管理的概念。或是被高回报的交易机会所吸引，或是被他人以轻松赚钱的许诺所诱惑，进入了这个市场。神奇的是，几乎每个新手在交易初期都是盈利的，就像不懂打牌的人手气却很好一样。

我第一次进入市场的时候，两天内获得了53%的收益，当时满脑子都是盈利，根本没考虑过风险为何物，以为自己找到了轻松赚钱的捷径，只想增加仓位，幻想着照这样的盈利速度一年后能赚到不少钱，似乎美好生活近在眼前。

而当市场趋势朝相反方向运动时，盈利变成了亏损，我却固执地坚持自己的仓位，期待市场能向我希望的方向运行，结果不言而喻，两个星期后，我经历了第一次爆仓。

第二层：经历了一段时间的交易，懂得了风险控制的重要性，但缺乏正确的止损方法，只能以固定点位的方式进行止损设置，比如交易黄金固定50个点的止损，外汇固定30个点的止损……

这也是目前市场上绝大多数人的风险控制方式。

这样做比不设止损的人好了很多，至少不会出现一次交易就导致爆仓的情况。

但这时，不可思议的事情发生了，行情可能会出现刚好触及设置好的止损点就向相反方向运行的情形，就好像市场专门在与你作对一样，很多人会怀疑是不是平台在操控行情价格，专门扫止损，多次出现之后，就会让人感觉与其设置止损不如不设置，最终还是爆仓。

实际上很少有平台会针对某个散户故意控制报价，出现这种情况的主要原因还是交易者自身交易技术不足，无法正确判断止损设置的点位造成的。这也是许多交易高手提出的“止损点位应设置在行情很难触及的地方，一旦触及则意味着趋势的改变，需严格止损。”

第三层：掌握了止损点位如何设置，但没有对每笔交易进行严格的风险控制，经常出现辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前的情况。

这一层级的交易者通常拥有经过市场验证的交易系统，可以实现盈利概率大于亏损概率，会有一段时间因行情有利而出现连续盈利的情况。

在这种情况下，人们会很自然地放大对未来盈利的预期，觉得自己已经盈利了那么多次，似乎交易的圣杯已经到手，于是不成比例地扩大了自己的交易仓位。

然而只要做交易，就一定存在亏损的可能性，当亏损来临时，不成比例的仓位会把之前的盈利全部回吐。

所谓翻倍可以有很多次，破产只需要一次，指的就是这种情况。

第四层：掌握了止损点如何设置，也懂得了如何控制单笔交易的仓位，这时的交易者很难再爆仓，因为每笔交易都做了严格的风险控制。但仅做到这一点依然无法实现持续盈利。

这是因为缺乏对整体账户的控制，当出现几次连续止损时，会因心态失控而频繁交易，导致账户出现大幅回撤，而一旦回撤超过50%，要想再回本就需要盈利100%。但一个回撤会超过50%的交易系统又如何能指望盈利100%呢，这本身就不太可能。

这一层的交易者，需要每月对自己的账户设置回撤控制，例如10%。当市场行情没有按照预期方向运行时，需要进行适当休息，等待市场重新回到适合交易系统运行的走势时再入场。

市场谚语有云：“会进的是儿子，会出的是老子，会休息的才是爷爷。”

第五层：能够坚持到这一层的交易者，在市场中绝对是凤毛麟角，他们有着严格的自律精神，不再对自己交易系统之外的利润抱有任何幻想，有的只是对风险的严格控制。

当账户总体回撤超过一定比例时，他们会停止交易，或是休息等待市场行情反转，或是潜心研究打磨自己的交易系统。

如果你遇到这样一位交易者，告诉你当前的市场不适合交易，告诉你应该严格控制自己的仓位和风险。

不要觉得他是个胆小鬼，这个市场从来不缺乏翻倍的高手，但真正能在市场中持续盈利的，正是这些无论市场如何诱惑也能坚持自己规则的保守者。

二、如何做到以损定仓

1、单笔交易的亏损限制

既然生存才是资金管理的首要目标，那么如何做到这一点呢？我总结了下面这个“以损定仓”的公式。

仓位公式：（总资金量*可承受亏损百分比）/（1手交易标的每1点波动的资金变动*止损范围）=仓位。

来解释一下这里面的几个参数：

总资金量：指的是你参与交易的账户中总的资金数额，不包括交易之外的资金，如果你有多个账户，那么每个账户的总资金量需要独立计算。

可承受亏损百分比：指的是每笔交易如果产生亏损，最大亏损占你总资金的比例。不同的人对风险偏好不同，会有不同比例，我个人强烈建议这个比例不要超过2%，无论胜率多高的交易系统，一旦单笔风险超过2%，很容易影响交易者的心态。

几位著名的交易员对单笔交易的控制也都在这个比例之下。

布鲁斯·柯凡纳，纵横全球的外汇交易员。1978-1988年的平均年回报率为87%，他把每笔交易亏损控制在资金的1%-2%之间。

赖瑞·海特，在《华尔街操盘高手》的访谈录中提到，他的每笔交易止损不会超过总资金量的1%

艾迪·塞柯塔，著名的程序化交易员，他认为每笔交易的风险不应超过5%，最好控制在2%以下。

1手交易标的每1点波动的资金变动：这个因交易品种不同而有差异，例如国际黄金、欧元/美元、澳元/美元这些以美元标价的商品和非美货币对，做1标准手，每1点的波动会造成10美金的资金变动。而美元/日元，根据当前的汇率，每1点大约在8-9美金之间。

止损范围：这是根据交易者的交易系统来制定的止损区间，举例来说，一个交易员的交易系统是“在60分钟图的上涨趋势中，价格回踩60MA线，然后在60MA均线上收了一根阳线就进场，止损设在60MA线之下20个点的地方”，那么止损范围就是“现价距离60MA的范围+20点”，根据交易系统的不同，这一止损范围也会不同。

根据上述公式计算出来的，就是每笔交易所应下的仓位。

举个完整的例子：10000美金的总资产，每单可承受1%亏损即100美金，做黄金，每1点按1标准手资金变动为10美金，现价距离止损位50点，即(10000*0.01)/(10*50)=0.2手。

这个公式中有两个常量，即总资金量和1手交易标的每1点波动的资金变动，这是固定的。

而可承受亏损百分比由自己的风险偏好决定，现价距离止损位的波动则是由交易系统来决定的。

2、账户总体风险控制

除了单笔交易运用以损定仓公式来决定仓位之外，账户总体风险也是交易员需要考虑的问题。

很多人说自己的交易回撤控制在30%以内，我觉得这个比例太高了，我的个人建议是，每月的回撤控制在总体资金的10%以内，如果当月账户损失超过10%，那么要么休息，要么进行模拟盘交易，不再操作实盘账户。

为什么是10%？如果坚持以损定仓的单笔交易控制，我把每笔亏损限定在2%以内，那么需要累计亏损5笔才会达到10%，如果把亏损限定在1%以内，则需要连续累计亏损10笔交易，前者意味着我的交易系统连20%的胜率都没有达到，而后者，连10%胜率都不到。

如果真的出现这种情况，那就说明交易系统出了问题，或者当前行情无法用现有交易系统进行操作。这时需要重新打磨系统，或者等待行情重新回到自己理解的范围之内。

关于交易系统的打磨，我会在另外的文章中与大家分享，让我们继续回到资金管理的话题上来。

三、以损定仓的好处

1、防止交易失控

以损定仓的第一个好处是防止交易失控，为什么很多人会钟情于程序化交易，那是因为交易会把人性的弱点不断放大，而用机械化的规则来控制人性与生俱来的弱点就成了很好的选择。

我的每笔交易都会设置自动止损点位，一旦设定就不会扩大止损范围，只有当行情如我判断那样运行时，我才会将止损点移动至盈亏平衡位或盈利点位。

这样做可以防止我抱着侥幸的心理扛单，只要严格执行单笔交易的亏损控制，就不会出现扛单和锁单的问题。

事实证明，没有哪个扛单和锁单是可以顺利解套或解锁的，大多数情况下都会比严格止损亏得更多。因为触及止损位时市场已经证明你的判断是错误的，又凭什么认为扛到下一次就会正确呢？

只是侥幸心理在作怪罢了。

2、控制交易规模

以损定仓的第二个好处是可以控制交易规模，有人可能会觉得按照这个公式来看，能做的仓位实在太小，赚不到什么钱。

但如果你的交易系统是一个正期望的系统，那么持续的盈利会让你的总资金量不断扩大，也许一开始只能一周赚个三四百美金，但持续两三周后，仓位就可以随着资金量的增加而扩大了。

而如果你的交易系统是一个负期望的系统，以损定仓的法则也会让你逐渐缩小交易量，避免因重仓而导致的爆仓出局。

以损定仓还有第三个好处，它可以帮助你选择并控制自己的交易品种的种类和数量，这个话题，我们留到下次再分享。

四、总结

拉里·威廉斯说：“尽管我坚信我会在交易中赚钱，但我同样坚信我进入的每一个交易都有可能将我的账户资金赔光。”

如果把人生比作一场旅行，那么做交易就如同开车上高速前往目的地，在追求财富的道路上飞驰的交易者们要时刻记得，除了远方的目的地，也请随时系好安全带。

慢慢来，也许会比较快。